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2022-02-15 16:45

Glassnode:市场对保护性看跌期权表现强烈偏好,并密切关注美联储3月加息预期

撰文:Checkmate,原文编译自Glassnode

比特币市场继续面临诸多宏观不利因素,包括美联储预计将在3月份收紧货币政策,以及目前对乌克兰冲突可能升级的担忧。

本周,比特币衍生品市场对这种不确定性进行了定价,3月前的期货期限结构曲线趋于平缓。到2022年底的期货溢价明显偏低,年化交易量仅为6%,而且市场对保护性看跌期权表示出强烈的偏好。

同时,链上的供应动态非常稳定,这可能表明投资者已准备好度过未来的任何风暴,更愿意利用衍生品来对冲风险。总体而言,这表明比特币市场的持续成熟,随着流动性的加深,以及出现更全面的风险管理工具。这与历史上的比特币市场周期大相径庭,当时只有通过在现货市场上出售代币才能消除风险。

恰恰相反,目前的现货持有量和链上流量继续显示出建设性的特征,而不是由恐惧或恐慌驱动的大规模退出。


3月加息的不确定性已被消化


随着比特币衍生品市场的成熟和流动性的加深,我们可以从期货和期权定价中获得越来越多的有用信息。在我们跟踪的所有交易所中,期货期限结构到3月份已经趋于平缓,与美联储提议的加息预期相一致。鉴于过去几十年的宽松货币政策,表明投资者对美元紧缩导致更广泛的经济影响存在不确定性。

截至2022年底的期货目前的年化溢价仅为6%,表明市场远未预期短期内会出现疯狂的看涨冲动。

实时图表

本周,整个期货市场也出现了明显的去杠杆化,但是这并不是2021年频繁出现的臭名昭著的大规模清算的结果。主要驱动力似乎是交易商选择关闭他们的期货头寸,并非由于清算和价格波动而被迫出售/竞价。市场似乎正在降低风险,并缩减杠杆,以应对大量的宏观不确定因素。

目前,期货未平仓合约总额已从市值的2.0%降至1.76%。对于整个2021年的市场而言,这种规模的相对杠杆率已经显示出相当稳定的范围,之前达到这一水平是在2021年12月4日的去杠杆化事件之后。

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我们还可以看到对看跌期权保护的强烈偏好,看跌期权/看涨期权持仓比率继续攀升。在2021年10月和11月的ATH之后,从偏好投机性看涨期权到保护性看跌期权,交易员的转变相当明显,表明投资者情绪出现了新的机制。

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在查看3月4日合约的未平仓头寸分布时,看跌/看涨期权的主导地位也很明显。市场对行权价在3.8万至4万美元之间的看跌期权有明显的偏好,其未平仓利息是成交量最高的看涨期权行权价(4.8万至5万美元)的2.5倍以上。

总的来说,衍生品市场上的定价信号表明偏好保护、保守的杠杆以及对即将到来的暴风雨采取谨慎的态度。根据期货和期权定价,不确定性似乎主要集中在美联储3月加息预期的影响上。接下来,我们将审查链上指标的表现,将这些观察与现货市场的投资者情绪相结合。

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现货供应态势保持稳定


如上所述,在以前的比特币市场周期中,投资者的去风险化最好的表现是在现货市场上出售代币,因为投资者减少了他们的风险敞口。在这种情况下,我们通常期望看到一段时间内代币净流入交易所,这种现象在2021年5月至7月被观察到。

但是,在当前市场中,我们继续看到代币净流出的速度非常快。在我们跟踪的所有交易所中,BTC正以每月42.9k BTC的速度从储备中流出并进入投资者的钱包。这种净流出的趋势现在已经持续了3周左右,支持目前的价格从最近3.35万美元的低点反弹。

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长期持有者(LTH)的供应量继续保持横向趋势,持有的总供应量约为1334.1万BTC。从短期持有者到长期持有者,几乎总是存在一个稳定的流动。因此,这表明LTH的支出程度与代币的成熟程度大致相等,而且相反。

自10月的ATH以来,长期持有者只流出17.5万个BTC,这表明尽管存在普遍的宏观阻力,但仍有一群有弹性的持有者。

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短期持有者群组(STHs,代币持有时间小于155天),目前持有交易所储备之外的18.85%的供应量(注:LTH供应量+STH供应量+交易所余额~流通供应量)。

在这18.85%中,有7.20%最近在价格反弹到4.4万美元以上时恢复了未实现利润。这表明当价格在3.35万美元和4.4万美元之间交易时,花费了117.8万比特币(假设已经易手)。换句话说,在过去三周内,交易所外持有的7.2%的代币供应已经重新积累,这表明当前价格范围内的潜在需求。

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矿工们也继续显示出对代币积累或分配的耐人寻味的偏好。下面的图表显示了两个不同的矿工群,他们在处理已开采的供应方面有不同的行为:

  • BinancePool(蓝色)自2020年中期以来一直是开采代币的强大净增持者,已经积累了33.2k BTC的储备。然而,在整个2022年,与BinancePool相关的矿工一直在半常规区间内支出1.2k至1.6k的BTC。
  • 所有其他矿工和矿池(橙色)在2020-21年期间一直是更大的分销商,总余额在去年10-11月达到多年来的最低点,约为69万BTC。与BinancePool最近的支出相反,这个矿工群体在2022年为他们的总储备增加了5k到7k的BTC。

总体而言,矿工余额总体上正在攀升,但下图显示,这些累积供应的大部分是由与BinancePool相关的矿工驱动的。

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我们还可以调查大型钱包的持有量,通常被称为鲸鱼,以查看是否有净积累或分配在发挥作用。然而,需要注意的是,对“鲸鱼持有量”的解释需要一个非常细微的分析方法,很少像观察钱包总数的变化那样直截了当。

下面的图表显示了两条曲线,反映了价值数百万美元的钱包余额:

  • 拥有100-1k BTC的实体持有的供应量(茶色)。
  • 拥有1k-10k BTC的实体持有的供应量(深蓝色)。

我们可以看到,在整个2021年,这两个群组所持有的总供应量的变化几乎相等且相反。随着1k-10k组群持有的供应量减少了52万个BTC,100-1k组群持有的供应量增加了48.8万个BTC。更精细的分析将揭示这些代币是否被买入、卖出,或者只是简单地重新配置为更多价值较小的UTXO。

然而,总的来说,在2021-22年的期间,这使得-3.2万个BTC从这些钱包组群中迁移出来。在长达一年的再分配过程中,或相对于目前每月的外汇流出率(42.9k BTC/月),这可以说是一个很小的代币数量。

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综上所述,本周投资者似乎正在去杠杆化,并利用衍生品市场来对冲风险,并购买下行保护,同时密切关注美联储3月份的加息预期。与此同时,链上的整体供应动态似乎处于一种平衡状态。长线和短线持有者的供应都在区间内,矿工余额在过去几周内总体持平或略有增加,鲸鱼供应(100-10k BTC钱包)自12月以来一直持平。

与之前的比特币周期不同,出售现货资产似乎并不是首选的去风险策略。这反映了一个日益成熟的市场,越来越多的衍生工具可供风险管理者使用。


每周特写:新的比特币供应指标


随着比特币市场动态随时间变化,分析师必须关注越来越多的比特币可能被锁定和流入/流出的“位置”。以下部分介绍了Glassnode Studio上可用的一些新指标,用于跟踪比特币供应的各种集中度情况。

现在有三个比特币ETF在加拿大交易:

  • 比特币基金QBTC.U (橙色)
  • Purpose Bitcoin ETF (紫色)
  • Coinshares BTCQ.U (粉红色)

这些ETF现在总共持有62628个BTC,占流通量的0.33%,其中Purpose ETF占总量的47.6%。

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将比特币包装成wBTC在以太坊生态系统内使用的需求一直非常高,现在已经吸收了271,167个BTC,占流通供应量的1.43%以上。自2021年初以来,wBTC供应量增长了140%,增长了15.82万个BTC。

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最后,随着长期运行的Mt Gox恢复程序的继续,呈现Mt Gox受托人Nobuaki Kobayashi持有的代币余额的指标现在已经上线。经过2017-18年的一系列出售,Mt Gox受托人控制的代币总余额目前为137,890 BTC,相当于流通量的0.72%。如果所持有的任何代币被花费和移动,该指标将做出响应。

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本文链接:https://www.defidaonews.com/article/6729142
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