TVL超过140亿美元，质押协议Lido凭什么？

注：原文来自token terminal。

这是我们研究系列的第二篇文章，在这个系列中，我们发布了针对特定区块链、dapp以及细分市场的数据驱动分析。让我们来深入挖掘！

主题：Lido，一种非托管质押协议。

Lido协议允许任何人在PoS区块链上获得质押奖励，而无需维护质押基础设施并锁定其流动性。自2020年底推出以来，Lido协议质押的资产价值已增长到超过140亿美元，并且该协议已扩展至5个流行的区块链。这份简短的研究报告概述了该协议、其历史表现以及可能的发展方向。

协议概述

Lido的主要产品是liquid staking，即代币化质押资产服务。Lido DAO 是一个去中心化的自治组织，它负责管理协议、控制其智能合约并控制用户存入的资金。Lido 最初是为以太坊 2.0 的信标链创建的，后来扩展到了Terra、Solana、Kusama 以及 Polygon。按照目前的情况，Lido 为存币用户提供 4% - 24% 的APR回报，并对所有质押奖励收取 10% 的费用。

什么是liquid staking（流动质押）

在PoS区块链中，新区块是由区块验证者负责验证的，验证者通常必须在固定时间内锁定他们的代币，并获得质押奖励作为回报。一旦这些资金被锁定，它们就不能用于其他地方，也无法进行交易。而通过流动质押（ liquid staking），质押的资金会被代币化，而代表这些锁定资金的代币是可以自由交易的，并可以在DeFi中使用以赚取收益。

使用 Lido，任何人都可以通过将代币存入 Lido，间接参与PoS验证过程来获得质押奖励。用户在存入资产时，会收到Lido 的代币，未来可以用其赎回存入的资产。然后，Lido 与 DAO 选择的节点运营商（即区块验证者）合作，使用存入的资金来获得质押奖励。

代币

Lido 协议中有两类代币：Lido DAO 治理代币 LDO，以及质押加密资产的代币化版本，例如以太坊上的stETH、Terra 上的 stLUNA、Solana 上的 stSOL、Kusama 上的 stKSM 以及 Polygon 上的 stMATIC。

LDO于2021年1月5日推出，当时总共铸造了10亿个代币，其中36%的LDO代币存入了Lido DAO财政库，64% 的代币分配给了 Lido DAO 的创始成员。这些代币被锁定一年，之后在一年内线性解锁。其中总供应量的0.4%空投给了早期的质押者。LDO 的所有者可以参与治理，其投票权重与投票者在投票合约中持有的 LDO 数量成正比。

而用户在将资产存入Lido 的智能合约时，他们会收到代表质押资产的代币（例如，存入ETH，用户就能获得stETH），并开始获取质押奖励。这些代币可以理解为衍生品，其价值来自于底层质押的token。获得质押奖励和退出选项的具体过程因区块链而异。质押的 ETH 将保持锁定状态，直到过渡到以太坊 2.0 的最后阶段，这将在未来的某个时候发生。而其他的L1区块链目前是支持提款的，例如质押的LUNA可以立即解除质押。而在Solana、Kusama 和 Polygon 上，取消质押所需的等待时间介于几天到两周之间。

收入情况以及潜在的竞争对手

从长远来看，Lido 的目标是通过成为以太坊 2.0 以及其他PoS区块链的主要质押服务商来获得部分区块奖励。通过促进参与区块验证，潜在的收入是可观的。

目前，以太坊区块链中的每个新区块都会铸造2 ETH并奖励给矿工。在一天当中，大约会有11500 ETH的区块奖励。如果Lido在以太坊升级至2.0后能够维持信标链质押约10%的市场份额，那么目前10%的区块奖励费用，将为Lido协议带来每天大约10 ETH的收入（注：考虑到了区块奖励会减少90%）。Lido 在 Terra 上取得的成功也表明，该协议有可能通过扩展到其他流行的区块链来增加收入。

目前，Lido 的主要竞争对手是中心化交易所，它们的用户界面简单，用户基数大，可以轻松质押大量资产。而在未来，来自其他DeFi 平台的竞争很可能会加剧，因为开源平台的创新解决方案更容易被复制。例如，Avalanche 上的 Benqi 以及Solana 上的 Marinade 都已提供了流动质押（ liquid staking）服务。

历史表现

在这一部分，我们将使用Token Terminal的数据查看Lido 的表现。要了解更多信息并以交互方式浏览显示的数据，你可以查看我们的Lido仪表板。

下图显示了Lido协议锁定的总价值（TVL），请注意，Polygon 的数据是缺失的，因为 Lido 是在今年 3月份才扩展至Polygon。在协议启动后不到一年，Lido质押资产的总价值就超过了100亿美元，目前已经超过了140亿美元，而其中绝大部分的价值都集中在以太坊和Terra 上。

使用 Lido 质押的资产总价值

下图显示了 Lido 自推出以来在以太坊上的每月质押总收入（以美元计算）。请注意，我们还没有计算其他区块链的收入数据。经过一年的持续增长，Lido在2021年12月份的月总收入达到了2900万美元，然后在2022年2月份回落至2100万美元。

我们知道，ETH的价格在2021年12月和2021年1月期间是持续下跌的，因此收入的下跌并不一定反映以ETH计价的收入在下降。事实上，如果我们以ETH来计算奖励，我们可以看到，2022年初，Lido收入并没有出现明显的下降情况。

另外，总收入是在供应方参与者（即质押ETH的用户）和协议（即Lido DAO）之间分配的。而协议的费用是质押奖励的的10%，如下图所示。

最后，让我们看看Lido的估值。我们使用的是FDV指标，即LDO最大供应量*LDO币价，下图显示了LDO的FDV情况，2021年8月时LDO的FDV超过了60亿美元，此后一直呈下降趋势。总体而言，LDO 的价格波动一直很高，自代币推出以来，LDO的平均价格为2.79美元，标准差为1.45 美元。

路线图

Lido协议是由 Lido DAO 控制的，这意味着该协议的未来取决于DAO做出的决定。

Lido的社区很活跃，既定成员和外部开发人员或公司会定期提交提案，而该社区的一个重要推动力是 Lido 生态赠款组织‌，该组织提供赠款以改善 Lido 及其周围的 DeFi 生态。

此外，Lido还得到了众多顶级加密VC机构的支持，2021年5月份，Lido 通过出售10%的LDO代币供应，在 Paradigm 领投的一轮融资中筹集了7300万美元，而在最近，Lido还获得了a16z的7000万美元投资，其他知名的参投机构包括Coinbase Ventures、三箭资本、Alameda Research 以及 Digital Currency Group。