UST 再次脱钩，这次会崩盘吗？

这个周末，UST 脱钩了（发文时已经回归正常），网上的讨论很热闹。

UST 脱钩不是第一次。今年 3 月，Curve 协议上的 UST 一度遭受挤兑，出现与 1 美元短暂脱钩 2% 的情况发生。在 2021 年的“519”极端行情中，UST 一度跌到 0.9 美元。

为什么这次脱钩又被拿出来议论了？一个原因是，几乎所有人都认为 UST 和 LUNA 是 Ponzi，都在等着崩盘。如果 UST 顺势崩盘了，大家都成了预言家。另一个原因是这次可能是有预谋的协同攻击，故意掀起市场情绪引导 UST 持有者抛售。还有一个很重要的原因是，作为 UST 根据地的 Anchor 在两天内史无前例地出逃了 30 亿美金存款，极大打击了其他用户对 UST 的信心。

https://terra.smartstake.io/anc

起因：从 Curve 删除流动性

据 Polygon CSO Mudit Gupta 分析‌，Terraform Labs 在 5 月 7 日从 Curve 中移除了 1.5 亿美元的 UST 流动性。1 分钟后，一个地址将 8400 万美元的 UST 桥接到以太坊（在 TFL 移除流动性之前启动桥接）并在 4 分钟后抛售 UST。

虽然事后证明，将 8400 万美元的 UST 卖出的地址并非 TFL 地址，但由于 TFL 移除流动性和卖出 UST 时间点如此巧合，以至于被人利用引发市场恐慌，纷纷抛售 UST。

不久之后，Terraform Labs 从 Curve 中移除了另外 1 亿美元的 UST 流动性。随着 UST 开始脱钩，另外一个不知名的地址开始抛售 ETH 并购买价值 1 亿美元以上的 UST。

Mudit Gupta 认为，不能判断 TFL 移除流动性与 UST 脱钩和 LUNA 暴跌有直接关系，但这次连锁事件似乎是一次协同攻击，可能有人利用泄露的内幕信息进行市场操纵。当然还有很多其他的可能性，也许这就是一场巧合，什么关系都没有。

那么，为什么 Terraform Labs 要从 Curve 移除流动性呢？

4 月初，Terraform Labs 发起新提案，建议在 Curve 引入 4 pool（由 UST、FRAX、USDC、USDT 组成的稳定币兑换池），该举的目的是进一步扩大 UST 的效用。

Do Kwon 在今天解释称，5 月 7 日从 Curve 中移除 1.5 亿美元的 UST，准备在下周部署到 4 pool。UST 脱钩后，又移除了 1 亿美元的 UST 以减轻失衡。TFL 没有解除 UST 的动机。

高潮：Anchor 资金出逃 30 亿

据 SplitBrick 联合创始人 Pedro Ojeda 的分析，在 5 月 7 日至今，Anchor 被提取了 30 亿美元存款，而存入其中的只有 3.44 亿美元。UST 提款数是存款数的 9 倍。

在对存款地址分析时发现，2.2 万个提款钱包中的 292 个钱包地址提出的资金均在 100 万美元以上。而且提取资金量 TOP10 中的 9 个是账户钱包，只有一个是智能合约钱包，持有者是清算商 Kujira，提取了 0.22 亿美元的 UST。Kujira 允许用户向 aUST 提出清算出价，并在清算临近时将此 aUST 部署到 UST。

图片来源：Pedro Ojeda‌

SplitBrick 数据分析的结论是：

1）此次资金出逃是大户所为（1.2% 的地址提取了 78% 的资金），91% 的 Anchor 储户在期间并不知情。

2）用户退出 Anchor 并不意味着完全都是担心 UST 会归零，可能是用 UST 在市场大跌之际逢低购买或者是偿还贷款，也不排除部分用户是处于恐惧而提款。

质疑：何时崩盘？

UST 和 LUNA 强绑定，这就决定了二者任何一方都会影响到另一方。

UST 最大的用例市场是 Anchor，存 UST 可以获得 18% 的年化收益。目前 UST 总市值 180 亿美元，质押在 Anchor 上的有 100 亿美元，占比 60%。这些 UST 相当一部分是由用户抵押在上面的 LUNA 贷出来然后再存进去的。

根据 alphadefi 的数据显示，48 美元是值得关注的价格，36 美元是最多贷款被清算的价格，将有 4.75 亿美元的 LUNA 被清算。

（图片来源：alphadefi‌ LUNA 清算价格分布，发文时 LUNA 价格 61 美元）

UST 高达 18% 的收益大部分是由 Anchor 平台补贴。根据 mirrortracker 数据，近 7 日 Anchor 资金储备每天消耗在 420 万美元。由于存款量减少，支付的费用也在减少，5 月 8 日当天支付的费用降低到 270 万美元。目前 Anchor 资金储备剩余 1.77 亿美元，理论上还可以再维持 41 天。

图片来源:mirrortracker‌

人们之所以将 UST 存入 Anchor 就是看中了 18% 的高收益，毕竟在目前的情况下找不到第二家能够供如此稳定且长期的收益率的 DeFi 平台。那么，是不是说 41 天之后 Anchor 资金储备消耗完之后 UST 就没有了利用价值而被抛售进而加速归零？

并不是这么简单，因为最后的买单人是 Terra 团队和 LFG。根据 Tokeninsight 此前的分析‌，他们有源源不断的资金支持 Anchor 运转下去。

目前 LFG 钱包地址中有 1,691,261 个 LUNA（价值约 1.01 亿美元）以及 0.51 亿 $UST。Terra 团队的钱包地址中还有 285,638,682 个 LUNA（价值 $172 亿）。按照当前 420 万美元的日消耗量算，这些资金加起来可以帮 Anchor 续超过 11 年。

LFG 钱包地址：

https://finder.terra.money/mainnet/address/terra1 gr0 xesnseevzt3 h4 nxr64 sh5 gk4 dwrwgszx3 nw‌

Terra 团队钱包地址：

https://finder.terra.money/mainnet/address/terra1 dp0 taj85 ruc299 rkdvzp4 z5 pfg6 z6 swaed74 e6‌

此外，Anchor 未来的收益率也会在用户可接受的范围内适当降低，以减少支出。下周 4 Pool 的推出，也会为 UST 争夺稳定币话语权打开新的局面。

危机应对

面对这场被外界认为有史以来最严重的危机（Terra 创始人 Do Kwon 并不这么认为），Luna Foundation Guard 快速行动，在今天宣布将向场外机构提供 15 亿美元的资金以缓解市场对 UST 的担忧。其中，0.75 亿美元为 BTC，另外 0.75 亿美元为 UST。如果 UST 价格 < 挂钩价，则购买 UST。如果 UST 价格 > = 挂钩价，则购买 BTC。需要强调的是，LFG 没有卖掉比特币仓位，而是将这笔资金交给专业做市商手中。

图片来源：datastudio‌

在这次危机处理中，Do Kwon 再次重申了治理的重要性，目前 LFG 理事会由 6 人组成，一致投票通过后才决定启动 15 亿美元的贷款计划。随着链上比特币储备系统上线，将会大大减弱 LFG 的干预。