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2022-05-13 23:40

UST 崩盘,创新型算稳到头来都是一场泡沫吗?

鱼叔 发布在 DeFi

本文是关于 luna 事件的第三篇文章,就 luna 这件事情的发酵,相信很多朋友已经知道整件事的来去经过,这里我也不再重复赘述。今天我想跟大家从货币的角度去探索一下算法稳定币是否可行,从底层逻辑去扒一扒算稳到底是什么东西。


算稳是什么


算稳的全名叫做「算法稳定币」,顾名思义就是依托于算法发行的稳定币,确保可以和某一种货币进行挂钩,目前市场上流行的算稳基本上都是和美元挂钩,你肯定很少见到挂钩日元或者挂钩欧元的算稳。

为什么挂钩美元?很简单,因为美元是唯一全世界都可以快速流通的货币,这个原因可以追溯到布雷顿森林体系,以及美元和黄金脱钩后,成为石油交易的唯一货币等一系列因素,其实归根到底,我们使用美元和信任美元,唯一的原因就是其背后的美国军事实力和国家信用。因此,挂钩美元就会导致加密世界的市场和美国的经济紧密联系,这也解释了为什么大盘走势和美股是如此的相似。


算稳的底层逻辑是怎样的


我相信大家看到过很多算稳,比如 DAI、FRAX、OHM、USDC、MIM、UST 等,各种算稳五花八门,但是归根到底,其实就主要分为两类,「超额抵押」和「非超额抵押」。

超额抵押是什么概念?也就是说我每发一美元的算稳,其背后是有超过一美元价值的抵押物在兜底,这样的设计好处在于当大家因为恐慌去挤兑时,我能将你想要的抵押物还给你,从而确保大家对我的信任,这类产品主要的代表就是 DAI、USDC 和 USDT。这里值得提一下,老牌稳定币 USDT 也曾遭遇过信任危机,作为一家中心化的算稳发行商,他强调每一个 USDT 背后就有一美元存在银行,也就是一比一挂钩,但是 USDT 背后的持仓抵押物由于不透明遭到了媒体质疑,引发一系列的信任危机。

非超额抵押的类别就五花八门,里面的算法也大相径庭,大家都喜欢把自己的算法写得极其复杂,让你感觉很高级的样子,不过实际上就是「我想空手套白狼」。比如说我想用 5 亿美元的现金去创造一个 15 亿美元的算稳,那这多出来的 10 亿美元是从哪里来的呢?答案就是泡沫。通常项目方会发行另一种代币去吸收这 10 亿美元的价值(在 UST 里是 Luna),用这种代币不断上涨的前景来玩这个游戏,从而增发更多的算稳,接着项目方会拿多发的算稳去买真正有价值的资产,来进一步增强市场对我的信心。总结来说,非超额抵押类的算稳,其本质就是在捆绑销售自己的另一个代币,让它的价格来承担自己算稳超发的市值。


非超额抵押其实就是在玩火


说完了非超额抵押类算稳的一个底层逻辑,我们来聊聊这件事是否可以持续(后面简称「非超算稳」)。当你选择一个算稳的时候,你考虑的内容是什么?首先肯定是安全性,如果不安全不稳定,那我为什么要选择你,其次就是利益,如果你的利息给的足,那我就愿意使用你的稳定币。非超算稳的项目方很懂得人性,它们知道如果没有高利息是不能和传统的稳定币抗衡的,于是你就可以看到各种夸张的存息 APR,正常人都懂这种利息是不切实际的,但是人性的贪婪注定会让大家忽视风险把钱存进去,有了这个启动资金,项目方就可以把这个资金游戏玩起来:大家把钱存进来 → 我可以发更多的币 → 把这些币去买我的治理 token → 治理 token 价格涨上天 → 大家就对我越有信心 → 越愿意把钱存到我这里来。

但是,天堂和地狱仅在一线之间,当大家因为恐慌都要取钱时,你没法偿还给所有人,因为你是超发的经济模式,你用 1 美元的资产撬动了 5 美元的市场,注定最后一地鸡毛。


加密世界没有美联储


为什么大家都对「创新算稳」充满信心和激情,因为这代表着货币发行权。想象一下你可以凭借着 5 美元的资产发行 10 美元的货币,然后对市场的财富进行收割,这种印钞的权利有多美妙,但是现实中只有美联储有这样的权利,它可以靠发行美元来收割全世界的财富,原因在于其背后有美国军队和美国的高科技产品来兜底,而加密世界的算稳不具备这样的条件。

当大家因为恐慌决定抛售你的算稳时,你是没有权利不许他们这样做的,这就是加密自由精神的体现,现实中可以靠政策来限制银行挤兑,而加密世界里「Code is the law」。想起最近孙哥蹭热点发布的波联储,其中韭菜意味太明显了。


算稳——美元的二次超发


这一次美国加息给美股和币圈带来巨大的波动,其原因在于两者都是美元的蓄水池,在当下美元超发的过程中,加密世界的算稳对美元进行了二次超发。美国每增发一美元的货币,流入币圈的算稳项目,可能会产生两美元的稳定币,因此币圈价格的波动会紧随美国的经济政策,同时波动还会更加剧烈。这也解释了为什么美国一旦加息,整个币圈开始暴跌进入黑暗漩涡,本质是你的超发资金没法兑换回美元了。因此我觉得「所有的超发算稳都是泡沫」,因为他们本质不具备美元的铸币权。


和美元脱钩才可能是未来算稳的创新方向


现在加密世界算稳的困境有点像布雷顿森林体系瓦解前的美国,但是美国有底气直接说一句美元不再和黄金挂钩,而目前没有项目有底气说不再和美元挂钩,其中意味大家可以深思一下。我觉得核心原因是加密世界自由的同时,过度散漫,很难有一个项目或者组织,有足够的资金和能力去建立一个浮动的算稳,如果真的未来出现这样的一个加密机构,那么这种算稳可能会成为一个全世界级别的流通货币。

本文链接:https://www.defidaonews.com/article/6750452
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