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2022-05-13 23:39

算法稳定币 UST 崩盘—是完美风暴还是金融围猎?

5 月 13 日,原去中心化金融世界的第二大经济体 Terra 在这场史无前例的加密风暴中彻底失败。从 5 月 8 日到今天的 5 天时间里,Terra 市值从原来近 250 亿美元跌至不到 10 亿。Terra 主币 Luna 从原 80 美元跌至 0.00005,基本归零,Terra 区块链已暂时关闭,算法稳定币 UST 跌至 0.17 美元。

在我们之前的分析《去年 519,今年 510 - 从链上分析的角度看,LUNA 会不会真的陷入死亡螺旋》中详细的介绍了此次 Luna 死亡螺旋产生的原因。但这次事件真的只是一次不可预测的完美风暴吗?或是一次蓄谋已久的金融围猎呢?行业内关于这个问题的讨论也非常多,但更多的还是主观猜测,不如让我们一起客观的进行分析,让线索说话、让数据说话。

一、UST 死亡螺旋事件还原和疑点分析

UST 的诞生和发展一直伴随着市场上两种截然不同的声音,支持它的人认为这是一场捍卫自由的“圣战”,不支持它的人认为它是一场巨大的“庞氏骗局”,巨大到迟早会葬送整个加密世界。

客观上来说,两种看法本身都有依据,UST 从诞生的第一天起,头上就悬挂着一把达摩克利斯之剑,这把达摩克利斯之剑不是 UST/Luna 的算稳机制,而是 UST 的流动性和承压能力。如果 UST 的流动性达到一定级别将很难被打败(40 亿美元以上),所以 UST 包括其他部分算法稳定币本身就是一场信心游戏,成于信心,败于信心。

(1)8400 万打破平衡:LFG 的第一个错误和蓄谋攻击的第一个疑点

和大多数稳定币一样,UST 与美元的 1:1 锚定的中心战场是去中心化稳定币交易所 Curve,之前 UST 与美元的的锚定主要基于 Curve 上的 UST-3 Crv 池(Terra 从今年 3 月开始一直筹备在 Curve 上创建 40 亿美元的 UST+USDT+USDC+FRAX 的 4 pool)。

5 月 8 日,LFG 的资金池地址(0 x6 a97 B6)从 UST-3 Crv 池中撤走了 1.5 亿美元的 UST 流动性。

该地址从 2021 年 12 月 11 日从 Coinbase 获得初始资金后一直积极参与 Luna 与 UST 生态。

这次资金撤出虽然 Terra 是为了构建 4 pool 做准备,但也直接导致 UST-3 Crv 中的流动性降低到 7 亿美元左右。根据 Curve 的流动性机制,如果这时有人用 TVL 一半的 UST(3 亿多)去兑换 3 CRV(3 pool)就会导致 UST-3 Crv 中 UST 流动性耗尽,短时会归零。

约 10 分钟后,一个 5 月 8 号当天才开始活跃的新地址(0 x8 d47 F0)向 UST-3 Crv 抛售了 8400 多万 UST,造成 UST-3 Crv 失去平衡。这个地址是在攻击前 5 小时才启用的,启用新地址隐藏身份并调用大量资金,这是第一个疑点(我们知道巨鲸的地址一般都会通过硬件钱包、多签等机制保护,随意不会启用新地址,且通常不会立即进行大额交易)。

在察觉 UST-3 Crv 失去平衡后,LFG 通过另一个资金池地址(0 xe89 DA2)从 UST-3 Crv 中撤出 1 亿的 UST 使流动性池恢复平衡,且没有立刻进行流动性补充。

这导致 UST-3 Crv 的流动性进一步下降到 5 亿左右,耗尽 UST 流动性只需要 2 亿多美元。这是 LFG 犯下的第一个错误。

(2)救市:LFG 犯下第二个错误和第二个疑点

LFG 连续撤出 1.5 亿和 1 亿资金后,包括 Polygon 首席安全官和各反对 Terra 的 KOL 立即公开表达了对 LFG 两次撤资的质疑,市场上各类谣言四起,质疑 LFG 套现的声音铺天盖地。虽然 Terra 创始人 DK 很快进行了声明:第一个 1.5 亿撤出是为 4 pool 做准备,第二个 1 亿是为了平衡流动性,但是市场上充斥着的是对 UST 和 Terra 的质疑。

我们对事件发生后 3 小时的 Twitter 上关于 UST 的消息(5 万条)进行了情绪分析,发现 78.32% 的消息都是质疑和否定的,但历史上支持 UST 和质疑 UST 的 Twitter 一般呈现趋于对等的状态,从数据上可以看出舆论风向已经完全变了,平衡正在被悄然打破,这是第二个疑点,有人在操纵或引导舆论。

舆论风向的变化导致市场情绪的恶化,5 月 8 号开始不断有巨鲸抛售 UST,市场上 UST 抛压陡增。LFG 通过做市商 Jump Trading 在市场上抛售 ETH,回购 UST,直到该地址资金消耗殆尽。这时 LFG 已犯下了第二个致命错误:开始无策略的救市。无策略体现在两个方面,一方面单个地址耗尽资金救市造成 LFG 在变卖家产挽回,大家都在分析 LFG 有多少家底,一算只有 7 万多个比特币(20 亿),市场上 UST 有近 180 亿,根本接不住;另一方面,没有及时拨正市场舆论风向。可能大家会问,那抛压增加要怎么办?不动声色的、不留痕迹的买回来就好了,做正向 PR,让大家知道市场正在自己解决问题。

什么人要救?生病的、有问题的人才要救。市场信心的丧失是把 UST 拖入深渊的真正元凶,而这一切是 LFG 自己造成的。

(3)卖 BTC:LFG 犯下第三个错误和第三个疑点

在 5 月 8 日的脱锚事件发生后,因信心的丧失和恐慌情绪的蔓延,锁在 Anchor 中的 180 亿 UST 开始被抛到市场上。

LFG 官方宣布动用 7 亿美元的比特币储备,用于维持 UST 稳定。市场上却有 180 亿 UST,7 比 180,市场恐惧进一步加强,大家开始“逃命”。可能 DK 也察觉到资金不够,手很欠的发了一条推文:“正在调集更多资金”,要知道 7 万多个比特币是从 3 月份开始筹备的,180 亿美元 LFG 短时根本不可能筹集到,等于在告诉大家要加速“逃命”。

其列,更多的人开始抛售 UST 和 Luna,这是 LFG 犯下的第三个错误。到 5 月 10 日,LFG 认识到出售比特币的策略是失败的,市场根本接不住,开始停止救市,任市场发展。

在这一轮的 UST 抛售中,我们发现第三个疑点。一个同样是 5 月 8 日启用的新地址(0 x59964 a)5 月 8 日事件发生后开始反向操作,在市场上大量吸纳超过 6 亿的 UST。

然后在 5 月 10 日一次性抛售了 5.88 亿个 UST,在 5 月 11 日又抛售了近 3 千万个 UST。

可以说这个新地址在 5 月 10 日的抛售,使得 5 月 10 日的 UST 严重脱锚成为必然。而事实上 5 月 10 日 UST 最低点跌到 0.6,严重脱锚,而 LFG 已用了他们的大部分储备金,几乎弹尽粮绝,后面的过程和结果可想而之。

二、是索罗斯式的金融攻击吗?有利可图吗?

上面的三个疑点,让我们不得不怀疑这是一次蓄谋已久的索罗斯式金融攻击(如果不清楚索罗斯攻击的操作逻辑,可以去互联网上查阅,这里不做赘述),市场上也充斥着这种声音,资本是逐利的,如果是金融围猎一定有利可图,那这次事件如果是攻击,攻击者赚到钱了吗?

市场上很多声音说有机构筹集了 10 w 个比特币用于此次攻击,我们就以 10 w 比特币来估算此次事件如果是金融攻击,攻击者能获得多少收益。

(1)埋伏:假设攻击者的 10 w 个比特币在 3 月 22 日 LFG 开始增持比特币时创建空头头寸,3 月 22 日比特币价格约为 42000 美元,相当于创建了 42 亿美元的比特币空头头寸。比特币价格一旦下跌,攻击者将获得回报。(且 3 月开始比特币已开始有下跌迹象,这也一定程度上降低了空头风险)。

(2)等待时机:随着美联储加息、俄乌战争等因素的影响,加密货币市场持续走低,攻击者的攻击时机逐步开始成熟。

(3)时机成熟:攻击者设定 LFG 为部署 4 pool 从现有流动性池中筹集大量资金为时机,时刻监控 LFG 动态,当 5 月 8 日得到消息 LFG 会开始调拨资金时开始从币安中移除 8400 万美元作为攻击本金准备攻击。当天,LFG 如期移出 1.5 亿 UST 10 分钟后发动攻击。

(4)攻击策略:砸盘 UST 并影响舆论。在 5 月 8 日通过 8400 万 UST 造成短暂脱锚并影响舆论,5 月 9 日持续观测市场情绪和 UST 动态,当发现大量巨鲸开始抛售 UST 或从 Anchor 中提取 UST 时,攻击策略生效(如果没有造成市场恐慌则继续回到上面一步等待时机)。

(5)致命一击:攻击者开始动用另外 6 亿美元吸纳市场上抛出的 UST 并为致命一击做准备,5 月 10 日上午一次性抛出,将 UST 砸至 0.6 低点,严重脱锚,市场信心被击溃。

(6)拿钱走人:之后攻击者只需要等着 LFG 动用储备的 7 万多个比特币去救市,等待比特币大跌并通过 42 亿的比特币空头获利(这里暂不算攻击者是否部分资金做空了 Luna)。

本金:42 亿空头 + 8400 万攻击启动金 + 6 亿攻击准备金,近 49 亿美元(如果 6 亿美元的 UST 砸盘非攻击者行为,而是市场行为,则本金 43 亿)。

成本:根据 Curve 的手续费机制并充分考虑攻击过程中 UST 的币价波动。8400 万按照 1% 计算,第一笔攻击成本 84 万;第二次 6 亿美元攻击成本以 10% 计算,成本为 6000 万美元(如果 6 亿是市场行为,则这里成本是 0)。

收益:如果攻击者在 5 月 10 日比特币价格为 32000 美元时平仓离开,42 亿美元的比特币空头将获取 9.52 亿美元的收益。

总结:不到 45 亿的本金和不到 1 亿的攻击成本,获利近 10 亿美元。并且因为 UST 死亡螺旋的存在,这种攻击机会是必然会不断出现的,抓住一次就会摧毁整个生态并获利。

三、稳定币战争才刚刚开始

稳定币是去中心化金融的流动性关卡,充斥着利益和风险,稳定币战争才刚开始,远未结束:

(1)5 月 10 日、5 月 11 日、5 月 12 日,美国财政部不断发声要监管稳定币,SEC 声称会随时对 UST 项目方进行立案调查。而 UST 是韩国人 DK 的项目,让人不禁想起若干年前经济危机时期 IMF 对韩国经济的干预和影响。这一点对任何一个稳定币应该都是警醒,如何发展,如何监管,值的行业和各国金融相关部门深入思索。

(3)市场风险:随着机构不断入场,加密市场或逐步变成专业人事和资本家的游戏,高阶的金融博弈将不断产生,高收益将不再是常态,如何警惕市场风险是每个项目和用户都必须面对和审慎思考的问题。

(3)稳定币的安全机制应该是什么:是类似 USDT、USDC 的现实资产锚定还是 DAI、UST 这种算法稳定币,算法稳定币一定不安全吗?其实也不尽然,以 UST 为例,如果 LFG 的 40 亿美元 4 pool 组建完成,想要成功阻击到脱锚至少要 20 亿美元,门槛很高,无利可图的情况下还会不会有金融层面的攻击,这个只有交给时间来验证了。不管是什么类型的稳定币,经济模型的安全和链上风险监测预警都必不可少。


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