风险提示:请广大读者树立正确的货币观念和投资理念,理性看待区块链,切实提高风险意识。
2022-06-17 16:15

Arthur Hayes:现在是为下一次牛市收获播下种子的时候

原文作者:Arthur Hayes,由DeFi之道翻译编辑

有时你只是想体验痛苦来提醒自己还活着。也许这就是为什么我认为在大一时加入宾夕法尼亚大学赛艇队是个好主意。我并没有做好,到头来只坚持了一个学期——这主要是因为我不明白成为一名优秀的赛艇运动员原来需要每周六天的“自我体罚”。

宾夕法尼亚大学船屋坐落在风景如画的 Schuylkill 河岸边。当需要去水上练习时,我每天早上或下午骑着我破旧的自行车 2.5 英里来练习(我们被建议购买便宜的自行车,因为盗窃在校园内外很常见)。

对我来说,我在船队的短暂经历的亮点是我的新手船在水面上的罕见时刻。每当我们和谐地滑过平静的水面,太阳从费城市中心升起时,我都由衷地欣赏划船给人类带来的美丽体验。

但这是一种二分法的体验,因为人体以有节奏的方式发挥自己的生命的宁静有时会让位于硬币的另一面……死亡。腐烂的人体——我们亲切地称之为“漂浮物”——会定期出现在我们勇敢的运动员身边。有些人很可能是自愿去他们的水坟(自杀),而其他人则穿着最新时尚的水泥脚装(他杀?)。但不管他们是如何死在水里的,当这些(死)人在幽暗的水深处潜入足够的时间后,一些不幸的划船者会发现他们旁边漂浮着一个“沉默的”同伴。

就像在 Schuylkill 上一样,有漂浮物潜伏在资本市场的表面之下。这些公司或对冲基金似乎相处得很好,直到一些灾难性的波动事件致命地损害了它们保持持续经营的能力。在未经训练的人看来,这些僵尸可能看起来还活着,但他们很久以前就被不可持续的商业模式和交易策略杀死了。过去一周见证了一些以前被认为是元宇宙大师的知名企业和对冲基金的光速破产/资不抵债。

与人类死者不同,资本市场的活死人带着他们的财产进入冥河,在不透明的水底下飘浮,看不见。只有当他们的灵魂最终屈服于他们可怕的现实,市场条件迫使他们的尸体浮出水面时,这些公司的世俗财产才会被挖掘出来——并最终在低价拍卖中被拍卖。对于那些拥有资源来收获死者果实的勇敢的活着的资本市场探索者来说,资本市场僵尸启示录是受欢迎的。

在死者大甩卖期间,基本面稳固的原始资产突然变得便宜。但请注意,并非所有资产都是平等的。许多僵尸的财物都应该与他们的主人一起前往地下。它需要最大的纪律性来区分不合理的便宜和根本应该消亡的东西。关键的决定因素始终是现金流。

我知道,在这个改变生活的技术的新时代,这种关于现金流的平淡无奇的概念似乎平庸。然而,当我们进入坟墓时,我们必须像印第安纳琼斯和圣杯一样,避免明显的美感,因为项目或业务的简单价值是由强大的使用驱动的真实现金流。

现在是信徒为下一次牛市收获播下种子的时候了。现在是时候重新发现定义类别的 DeFi 项目和去中心化应用程序 (dApps) 的优点了,这些项目与复制粘贴的垃圾一起被随意丢弃。存在一系列项目,它们是底层的类别领导者,将允许忠实者构建一个全新的去中心化金融系统。

这些项目具有以下特点:

  1. 它们比 2021 年末的历史高点下跌了 75% - 99%。
  2. 他们有实际的用户,这些用户花费真金白银来访问他们的服务。
  3. 它们是定义如何提供关键 DeFi 服务的第一个项目。

让我们走过黑暗的山谷,捡起那些不再与我们在一起或对这个世界不长久的基金的小玩意儿。这些僵尸正在清算大量资产,以便满足追加保证金的要求和投资者赎回。


期限错配


当您借入短期资金然后长期借出/锁定资金时会发生什么?这几乎是每一次以银行业为主导的金融危机的原因。在 2008 年全球金融危机之前,高盛、摩根士丹利、美林、贝尔斯登和雷曼兄弟都是真正的投资银行。他们不接受零售存款,这意味着他们可以更自由地从事风险更高、利润更高的业务。

在我就读商学院本科期间,在一家真正的投资银行工作是我的梦想。与投资银行相比,摩根大通和花旗集团等商业银行被认为是低一级的。快进到 2008 年 9 月,每家在批发短期债务市场上借款但有效地长期放贷的投资银行要么接受了政府救助,要么被商业银行收购,要么倒闭。

2022 年,在加密货币上,其特点是公司以高利率从零售持有者那里借入短期资金,并将其长期锁定在 DeFi 收益耕种策略中。

当散户最近要求收回资金时,期限错配摧毁了这些公司的商业模式。BlockFi 先卖股权。他们以比上一轮折扣 66% 的价格获得了额外的融资……哎呀……但至少他们不必停止用户提款。

虽然 Celsius 是最引人注目的“漂浮物”,但还有其他尸体将被冲上加密河流 Styx 的岸边。每天早上,我的 Telegram 都会被某某某某公司从事加密货币借贷的故事所点亮。不研究历史的人注定要重蹈覆辙。这种商业模式没有什么特别之处,只是这些公司不知何故能够以天文数字的市净率进行交易。谢谢风投的钱,继续为市场注入费用调整后的 beta!

由于这群公司被迫吐出所有未锁定在某些长期收益策略中的资产,请看下面。将发生更多不加选择地出售其贷款账簿上所有流动资产的情况,从而这些贷款公司可能会将资产返还给他们的零售储户。


日历


在《Shut It Down》一文中,我阐述了为什么我认为在 TerraUSD 主导的加密市场崩溃后不久市场触底的原因。我还描述了我的观点,即虽然我相信已经触底,但这并不意味着市场不会在短期内重新测试这些水平,因为金融界的高级人员正在继续挥舞着燃烧的加息之剑来冷却猖獗的通胀。

宇宙、地球、自然以及最终的人类都在循环运动。对于基金经理来说,季度末周期极为重要。由于涉及报告结果和处理赎回的方式,季度末非常重要。很明显,对于许多加密资产管理公司来说,第二季度是灾难性的。随着几周的拖延,市场将继续看到投资者信函和监管文件,这些文件描述了在第二季度加密资本市场价值缩水近 50% 的情况下,基金和企业遭受的损失幅度。

当面临损失时,人类的反应很差。大多数人的反应是要求返还他们的资本,不管这如何削弱长期的利润前景。我只能想象随着季度接近尾声,许多基金正在处理大量的赎回请求。使问题更加复杂的是,与许多替代资产不同,加密货币交易是 24 x7 无休的。时刻有一个价格,这意味着投资者可以随时实时观看他们的资金蒸发。基金经理没有理由推迟退出任何仍然有价值的头寸。

对冲基金数学的简短入门

我还必须补充一点,对冲基金数学会加剧基金的关闭。鉴于大多数加密对冲基金都低于其高水位线,经理关闭基金 A 但随后筹集新基金 B 具有财务意义。这个简单的例子将说明原因。

想象一下投资者在一月份给了你 100 美元,而你把所有的钱都投入了 TerraUSD 套利交易。您能够退出交易并且只损失您资金的 50%。您的资本现在是 50 美元,但您不能收取任何绩效费。只有在您将资本基础恢复到 100 美元后,您才能收取绩效费,这意味着您必须将资产翻倍。那是艰苦的工作,它不会给你带来任何回报!

对比:

在您损失 50 美元后,您关闭基金并清算所有剩余资产。然后你再筹集一笔资金。如果你把 50 美元变成 100 美元,你就可以对 50 美元的利润收取绩效费。这是一项艰苦的工作,它会给你带来丰厚的回报。

对冲基金的年度线性回报支付结构意味着投资者总是根据对冲基金经理的判断做空波动性。路径依赖不利于投资者。回到目前的市场情况,经理关闭他们现有的基金,清算所有资产,然后筹集另一只基金并在几周/几个月内以低廉的价格购买相同的资产更有意义。这使他们能够真正从加密市场的复兴中获利。然而,它确实在短期内给市场带来了更多的抛售压力。

在上一个牛市周期中,资金涌入提供某种 DeFi 基金风格的机构基金经理。大多数情况下,这些追逐 Beta 的公司只是收购了各个类别的市场领导者。这包括借贷、本地加密银行、现货和衍生品去中心化交易所、NFT 市场和去中心化域名服务协议,仅举几例。为了提高回报,这些基金中的许多都参与了所有套利交易,由 TerraUSD 提供支持。

TerraUSD 内爆后的那个周末,我拉起屏幕,震惊地发现有多少我认为是最好的 DeFi 项目比几天前跌了 50%。这些项目与 TerraUSD 不同。我的结论是,许多 DeFi 基金对 UST(通过在 Anchor 上赚取 20% 的收益)和 LUNA 有如此大的敞口,以至于他们不得不卖掉账上的所有东西来满足因 Terra 生态系统代币和项目的损失而产生的资本类别。

当莲花从交换中获取营养并绽放美丽时,我知道是时候在这场 TerraUSD 灾难面前承担风险了。我的心智模型很简单——我想拥有为 DeFi 的基本金融服务提供动力的东西。这些服务以前以令人流鼻血的市盈率进行交易,现在已大幅打折。如果我从根本上相信 DeFi 的使用会随着时间的推移而增长,那么我必须让所有这些级别的主要金融服务提供商做多。

仅仅因为第一天的东西很便宜,并不意味着随着时间的推移它不会变得更便宜。当我划过冥河时,我完全希望遇到更多的漂浮物。当他们的投资组合被强行平仓时,这些漂浮物将吐出代币。鉴于此,我缓和了最初的兴奋,重新审视了宏观因素。美联储本月刚刚开始缩减资产负债表。欧洲央行将很快实施首次加息。(旁注:也许拉加德应该暂时停止抨击加密货币的优点,并专注于减轻她的权威机构负责的欧盟通货膨胀导致的贫困。)

鉴于这些事件可能产生的影响,并且当我查看北半球的夏季日历时,有一个特殊的周末让我印象深刻,因为它可能会上演恐慌卖家和无价市场之间的最后摊牌——7 月 4 日的周末。

到 6 月 30 日(第二季度末),美联储将实施 75 个基点的加息并开始缩减其资产负债表。7 月 4 日是星期一,是一个联邦和银行假日。这是另一个大型加密砸盘的完美设置。这个不起眼的馅饼有三种成分:

  1. 风险资产将再次发现它们对美联储支持的收紧美元流动性条件的厌恶。
  2. 加密基金必须通过继续出售任何流动的加密资产来筹集法定货币以满足赎回要求。
  3. 直到 7 月 5 日星期二,才能部署法币。

6 月 30 日至 7 月 5 日将是一场疯狂的下行。我之前说的 25,000 到 27,000 美元的比特币底部和 1,700 到 1,800 美元的以太坊底部已经破烂不堪。我们能走多低?我相信我们会在这个决定性的周末找到答案。本周比特币和以太坊分别以令人印象深刻的方式跌了 20,000 美元和 1,000 美元。他们能否在无法在加密货币交易所存入新的肮脏法币的周末对这些价格水平进行新的攻击?

虽然希望比特币和以太坊不会变得“更便宜”,但对于其他垃圾币来说,这将成为妖精小镇。本文的其余部分将研究为什么我对一小部分协议有信心,这些协议实际上有真实的用例,并且用户愿意为 DeFi 金融服务支付真金白银。


警告


就像我拥有比特币和以太坊一样,我还拥有下面列出的每一个狗屎币。不要将此作为财务建议。相反,我恳请您批评我的思维过程并挑战自己,在这些艰难时期寻找价值。

如有疑问,请回归基础面。在其最终状态下,每个企业都必须产生现金流。即使技术投资者不惜一切代价关注用户增长,他们也期望这些获得的用户最终可以以某种方式货币化。

成功的 DeFi 协议为用户提供服务,作为回报,用户进行一些活动,为控制它的 DAO 赚钱。通过发行代币向用户付费参与在一定程度上是可行的,但用户必须愿意为这项服务付出稀缺的资本——否则,你只会被庞氏经济学教训。

在 2020 年的 DeFi 夏季期间,有一些热门项目在各自的垂直领域崭露头角。截至今天,这些项目实际上拥有用户和强大的协议收入,在治理代币持有者的指导下,这些收入以各种方式分配。大量项目纷纷效仿,通过模仿创业项目的成功商业模式吸引了大量投资人的资金,但很多项目未能吸引到实际用户和使用。

不幸的是,金融服务很容易陷入自然垄断。在大多数主要的 DeFi 垂直领域中,实际用户经常使用并产生实际收入的只有三到五个。因此,随着熊市的持续,挑战者的协议价值可能会迅速趋于零。

支撑这一分析的是一个关键假设。由于分析的每个项目都建立在以太坊上,我假设随着时间的推移,以太坊钱包的数量将继续呈指数级增长。因此,我预计可以使用这些 DeFi 服务的总可寻址市场(Total Addressable Market)将继续增长。这让我相信 DeFi 不会消亡,并且我可以应用均值回归思维过程来指导我确定哪些项目相对于它们过去的表现看起来更有吸引力。它还允许我假设这些项目产生的总费用将继续扩大,即使由于当前的熊市,活动和收入在短时间内下降或停滞。

我将使用 Token Terminal 服务来绘制所有讨论项目的市盈率 (P/E) 倍数。

价格 = 完全稀释市值

收益 = 协议产生的最后 30 天的链上费用,按年计算。例如,如果垃圾币协议在过去 30 天内赚取了 100 美元的费用,那么每年将达到 100 美元 * 365/30 = 1,267 美元。

销售额 = 过去 30 天为服务收取的链上总费用,按年计算。在某些情况下,这将高于收益,因为某些协议将部分费用直接分配给流动性提供者。


去中心化交易所(DEX)


Uniswap 是日均交易量最大的 DEX。该协议的设计是有史以来最美丽的去中心化金融技术。当然,Uniswap 并不是第一个在以太坊上推出的去中心化资产交换服务。EtherDelta 和其他一些项目之前出现过。然而,Uniswap 的团队将 DEX 转化为迄今为止创造的最具颠覆性的 DeFi 原语。

Uniswap 的核心是提供一项服务,该服务允许创建用户导向的流动性池,以将一种 ERC-20 资产换成另一种。该协议收取的费用由流动性提供者和协议本身分摊。自动做市商 (AMM) 使用恒定产品曲线根据预期的交易规模和总流动性数量确定清算汇率。与协议的所有交互都是完全透明的,因为它们是在链上的。这彻底改变了市场的微观结构。

我相信 DEX 是非专业交易公司交易的未来。我之所以这么说是因为中心化交易所 (CEX) 的发展趋向于一个由少数大型高频交易 (HFT) 公司主导的市场。由于交易量巨大,这些公司决定了 CEX 的政策。随着时间的推移,加密货币 CEX 将越来越类似于它们的 TradFi 对应物。市场不再是一场基于追求利润的人类交易者不同观点的价格发现竞赛,而是一场争夺技术基础设施支出霸权的竞赛。

有史以来第一次,零售交易者至少可以选择他们选择交易的平台类型。CEX 将采取有利于 HFT 公司而牺牲零售交易者的政策,我预测 DEX 将迎合更好地吸引零售交易者的政策,因为它们的社区所有权模型由治理代币和 DAO 支持。

加密 CEX 和 DEX 的交易量都将继续增长,但我相信它们不会竞争相同类型的订单流——这让我相信随着加密资本市场接触到更广泛的交易者受众,两者可以共同发展。

Sushiswap 是 Uniswap 的一个分支(请记住,所有这些项目的代码都是开源的),具有不同的代币分发模型。我选择分析这两个占主导地位的现货 DEX。无论第 1 层链如何,Uniswap 都占据着最大的市场份额。由于各种原因,我从分析中排除了一些大型项目。

Curve–虽然这是一个占主导地位的平台,但它专注于稳定币的交易,我更看垃圾币与垃圾币的交易。此外,即使在这些低迷的价格下,Curve 的市盈率为 108 倍——这并不便宜。

PancakeSwap–币安智能链本身并没有错,但它既不是去中心化的,也不是假装去中心化的。它也不是超级便宜,目前的市盈率徘徊在 25 倍左右。

Avalanche 和 Solana 上还有其他大型现货 DEX 项目,我也没有评估。在智能合约 layer-1 方面,我有点像以太坊最高主义者。

Uniswap 和 SushiSwap 都收取交易费用。确定其价值的关键指标是协议产生的总费用(收益),这与平均每日交易量有直接关系。

来自 Delphi Digital 的上图讲述了一个引人入胜的故事,即 DEX 现货市场份额并非微不足道。它同比增长,我相信由于上述原因,它会在不久的将来继续这样。关键的一点是,占主导地位的现货 DEX 对一小部分但不断增长的交易者很有用。无论这场堪比核爆一样熊市如何发展,交易者仍将进行交易,因此未来的交易费用将越来越多。


Uniswap 市盈率


截至目前,Uniswap 将费用完全分配给流动性提供者。我的假设是,在不久的将来,代币持有者将投票决定将赚取的一部分费用分配给他们自己。这就是为什么该图以市销率 (P/S) 而非市盈率(P/E)为特征的原因。


SushiSwap 市盈率


Uniswap 与 SushiSwap 市盈率

这是 Uniswap 和 SushiSwap 的市盈率,并排比较。从估值的角度来看,Sushi 绝对落后于 Uni。然而,正如我将在下面说明的那样,当与领先的 TradFi 交易所进行对比时,这些都是廉价的基础估值。


Uniswap 交易量图表


SushiSwap 交易量图表

这是一张显示 Uniswap 和 SushiSwap 交易量的图表,此处称为 GMV。

前面图表的故事的寓意是交易量健康且不断增长。


芝加哥商品交易所 (CME) P/E 图表



洲际交易所 (ICE) 市盈率图表


按日均交易量计算,CME 和 ICE 是全球任何类型资产的第一和第二大交易所。这些都是伟大的企业。将注意力集中在 2008 年的时间段上。如您所见,在全球金融危机爆发期间,这些企业的市盈率在 10 倍区域内交易,随后市场因美联储大量印钞而恢复。

Uni 和 Sushi 目前的市盈率低于或接近这些水平。现在,显然,这两个 DEX 都没有像 TradFi 对手那样经过实战考验和完善——但这些 DEX 为任何有互联网连接的人提供了一种新的交易方式。从 Uni 和 Sushi 如此低的基数开始,TAM 是非常惊人的。然而,在自大萧条以来上一次重大金融危机的最严重时期,这两种 DEX 的交易估值都与 CME 或 ICE 相似。

非常感谢您提供这样的价值。


衍生品 DEX


你们都知道我爱衍生品。创建一个允许在链上进行杠杆交易的简单产品的复杂性是圣杯。我不相信迄今为止有任何协议在衍生品领域实现了像 Uni 和 Sushi 在现货领域那样的崇高之美。然而,有一些估值有吸引力的好产品已经产生了不错的数字。

与 CEX 巨头相比,衍生品 DEX 的日均交易量相当低。但这只会给信徒带来更多好处。仅仅为了匹配现货 DEX 与 CEX 对应的 10% 的市场份额,交易量将提高 5 倍。我会接受的。

在衍生 DEX 空间中,dYdX 占据主导地位。也就是说,我对 dYdX 模型有一个非常纯粹的反对意见,即 dYdX 并不是真正的 DEX。它是托管在 dYdX 机器上的集中式订单簿,只有已结算的交易才会发布在链上以确保最终确定性。但更重要的是,就其市盈率而言,它明显高于我印象最深的协议 GMX。

GMX 在一些加密货币与法定稳定币对上提供伪杠杆总回报掉期 (TRS)。正如我在格林威治标准时间 2022 年 6 月 14 日凌晨 1 点写这篇文章时,自 2021 年 9 月 1 日以来,GMX 已交易了价值 330 亿美元的衍生品。

GMX 收取的交易费用由流动性提供者和运行该协议的 DAO 分摊。迄今为止,共收取了 4400 万美元的费用。

Arbitrum 上的 GMX 交易量

Avalanche 上的 GMX 交易量

GMX 总交易量

GMX 市盈率

资料来源:GMX 统计

众所周知,衍生品交易量应该比现货交易量高几个数量级。无论哪个少数 DEX 构成自然垄断,都将获得 beaucoup 费用。这是该类别本身的未来牛市案例,就我目前所见,GMX 是最好的。然而,我认为它还不够优雅……但……真正捕获 DeFi 杠杆交易者的费用钱包,并在 Uni 和 Sushi 等现货 DEX 上巨额交易量。


去中心化互联网


世界上的去中心化计算机不应该帮助托管去中心化的互联网吗?这是以太坊名称服务 (ENS) 的基本精神。您可以从 ENS 购买“。eth”顶级域名,费用以 ETH 支付。

然后,您的域名不仅成为可用的网站,而且成为可交易的资产。ENS 域名在 OpenSea 和 LooksRare 等大型 NFT 交易平台上进行交易。事实上,ENS 域名的二级市场交易是健康的。根据 Non Fungible 的数据,在过去 7 天里,ENS 是交易量第 15 位的项目,也是有史以来交易量第 27 位的项目。

迄今为止创建的 ENS 域名的数量呈指数级增长,但仍触及可能的市场渗透的表面。每个余额非零的以太钱包都有资格购买一个或多个 ENS 域。下图显示了 ENS 的市场渗透率。

如您所见,ENS 在拥有 ETH 地址的人可以决定购买域名方面具有巨大的优势。更多拥有 ETH 地址的人决定创建自己的“。eth”域名的一个原因是该域名可能成为他们的身份。向“arthur.eth”汇款比向“0 x...”汇款要容易得多。各种在线服务(例如 Twitter)也可能使用“。eth”域作为您的在线身份来启用小费和其他支付。

注册“。eth”域名的费用取决于字符数,但这些是年费。这意味着该协议具有我们称之为年度经常性收入 (ARR) 的甜蜜甜头。当然,订阅者可以选择不续订,但第一次购买总是最难获得的。创建这些域的一部分人将年复一年地更新。

ENS 市盈率

ENS 的 Web2 对应物是 Verisign。Verisign 是经典网站的主要 DNS 提供商之一。它自 2000 年 dot.com 泡沫以来就一直存在,并且以相当天文数字的市盈率进行交易。在最初疯狂爆发后的 20 年,互联网普及率要高得多,域的数量也是如此。

威瑞信市盈率

作为一家更不成熟的公司,威瑞信的市盈率在数百到数千之间。但目前,作为一家更成熟的公司,它的市盈率在 2020 年代低点。ENS 的交易估值与威瑞信基本相同。然而,ENS 可以捕捉 Web3/公共区块链的潜力,并参与去中心化互联网。由于其拥有巨大的增长潜力,ENS 不应该以更高的倍数进行交易吗,类似于当时的威瑞信?

时间会证明 ENS 是否可以支持越来越多的“。eth”域名,以及它们作为 NFT 的可交易性是否会创造一个全新的资产类别。潜力是存在的,市场对 ENS 的光明未来没有适当的评价。


JPEG


艺术和文化是人类文明丰富的表现。艺术的核心是摄取稀缺资源,生产出物品和体验,其唯一目的是提供享受。我们社会的剩余劳动力被用来购买和消费绘画、雕塑、音乐、电影、戏剧表演、电视、体育赛事、美味的美食等等。除了为我们的身体提供能量和繁殖之外,如果我们能够存在,还有什么意义呢?不喜欢我们中间的创意人员创作的艺术吗?

艺术消耗大量资源,创造了许多亿万富翁,为大众提供文化。与流行的看法相反,NFT——不可替代的代币——不是艺术。它们真正是一个支持公共区块链的对象/数据结构,允许文化数字化。虽然流行文化将 NFT 与数字艺术同义,但 NFT 只是允许文化数字化、稀缺和交易的对象。

不幸(但也很幸运)的事实是 NFT 被主流金融机构嘲笑,因为人们交易容易复制的 JPEG 文件,这说明了对 NFT 是什么以及它们支持什么活动的根本误解。使用这种新技术的第一个流行表达方式,有些人认为是粗俗的,是由算法生成的丑陋的像素化个人资料图片,并作为离散的数字对象进行交易。NFT 资产类别在 5 年或 10 年后最终走向何方是完全未知的,而且看起来与今天完全不同。

自 2021 年夏天以来,当 OpenSea 的交易量首次爆发式增长时,价值数十亿美元的这些数字对象在数字钱包之间来回传输。OpenSea 是一家中心化公司,经营着一个允许 NFT 非托管交易的交易所。作为培育市场的交换,OpenSea 收取健康的佣金。

由于其先发优势,OpenSea 占据了 NFT 整个交易量的 80% 到 90% 之间。这是一项伟大的业务,但属于私人所有。

支撑 NFT 交易方式的技术不需要像 OpenSea 这样的中心化运营商。LooksRare 出现并为 NFT 交易提供了一个社区拥有的去中心化市场。交易费和特许权使用费转到了 LOOKS DAO。然后,LOOKS 治理代币持有者可以投票决定如何最好地分配它们。因此,LOOKS 的持有者可以直接参与并受益于文化数字化的爆炸式增长,而之前的用户只是一个中心化实体的客户。

NFT 交易量排行榜

来源:DappRadar

关于此表的一个说明是,由于同一实体控制的地址之间的交易,人们担心所有平台上的交易量都被歪曲了。与其把这些数字当成好消息,不如从数量上观察排名第二和第三的平台之间的相对距离。这就是这张表的重点。

从这张图表来看,LooksRare 是仅次于 OpenSea 的第二名。

受中央银行影响的全球流动性收紧也打击了 NFT 的“价值”。各种 NFT 的价格与交易量一起下跌。许多主流金融专家基本上嘲笑我们认为这些 JPEG 将不受利率上升的影响。我怀疑那些凝视星空并尝试“投资”NFT 的人都受到三度烧伤,现在他们在寻找 alpha 时会求助于 JPEG 文件而感到尴尬。由于这些宇宙的主人必须面对季度末的亏损,他们不想在他们的投资组合中留下任何证据表明他们也参与了这种疯狂。

这是一个了不起的消息,因为它导致 LOOKS 在最近的低迷中被彻底宰杀。

这是 FTX 上 LOOKS/USD 价格的最新图表,由 Cryptowat.ch 提供。

LOOKS 于 2022 年 1 月上市,价格为 2.6 美元,现在徘徊在 0.17 美元左右,跌幅约为 95%;ATH 为 6.87 美元,这意味着它从最高点下跌了 98%。仅仅六个月时间。

虽然到目前为止的价格表现是灾难性的,但 LOOKS 的基本面却是强劲的!它是交易量排名第二的 NFT 交易平台。请记住,协议收入可供代币持有者使用。因此,它的市盈率非常便宜。

LooksRare 市盈率

2 到 3 倍的收益对于可能成为互联网上人类文化主要交流之一的协议来说是一个惊人的估值。这是可交易 NFT 的第一个真正的市场周期。与该行业相关的企业从近期的历史高点下跌 98% 是完全合理的。

一种形式或文化与另一种形式或文化的价值问题是非常个人化的。当他们认为毫无价值的东西被他人赋予高价值时,人们会被触发。有多少人嘲笑画布上的一些涂鸦“价值”数百万美元?这种情绪将继续推动与人类文化和公共区块链交叉相关的任何协议的疯狂波动。由于 LOOKS 只是一个不确定未来的看涨期权,波动性越大,期权的内在价值就越大。

LOOKS 累计交易量

Looks 每日交易量

交易量和价格下降的事实并没有削弱从事文化销售业务的人们对 NFT 对人类社会的影响的热情。任何直接参与或接近艺术的人都在拼命地试图弄清楚 NFT 技术对他们的实践或商业模式意味着什么。NFT 不会消亡,它们对文化经济学的颠覆将是深远的。

一直以来,媒体都在关注那些认为可以通过快速翻转 JPEG 来致富的愚蠢个人和企业。如果这削弱了投资者对数字文化交易的第二大交易所的热情,请继续胡说八道。我会在那里用我的猿钻石爪子长时间舀起廉价的 LOOKS。当市场叙事向下转移时,这些顶级平台将成为文化交易方式的顶峰,市盈率倍数扩张将是辉煌的。

我相信很多读者都能指出商业模式或技术的改进领域。但随着自然垄断的发展,全球 NFT 市场的游戏基本上已经结束。取代 OpenSea 或 LooksRare 将非常困难。流动性产生流动性。如果社区拥有他们赋予交易价值的大部分资产的平台,那么为什么社区有理由尝试新的竞争对手?

任何真正尝试过出售 NFT 的人都知道,退出时的流动性严重不足。因此,最好在排名第一或第二的平台上销售,而不是在一些声称收费较低或其他一些闪亮的技术小玩意的新贵上销售。再说一遍,流动性产生流动性。

在本文分析的所有代币中,我对 LOOKS 最感兴趣。它是一小部分平台的一部分,这些平台正在为人类文化的可交易性创造市场。许多人会回顾今年夏天,并为他们坚持让主流金融专家的污秽感染他们的代币选择过程感到遗憾。

在预测市场时,我做错的次数多于做对的次数。这就是写论文和投资的区别。我之前说的 25,000 到 27,000 美元的比特币底部和 1,700 美元到 1800 美元的以太坊底部区间被证明是太乐观的。那好吧…

当我在过去两周写这篇文章时,我有点不太相信我的以太坊看涨期权会在我的理论面前站得住脚,因为我的理论是对冲基金将继续吐出任何与 DeFi 相关的东西。虽然我不会为了肮脏的法币而直接出售以太坊,但鉴于我继续持有大量隐含(通过拥有 ERC-20 代币)或明确的以太坊敞口,我涉足了更多的虚值看跌期权。我首先购买了 2022 年 9 月到期且行使价为 1,500 美元的以太坊看跌期权。为了完整起见,我还购买了一些到期时间相同且执行价格为 25,000 美元的比特币看跌期权。我提前关闭了这些,并没有完全参加本周的垃圾盛宴。但这就是为什么我保持我的仓位相对较小的原因。拿好我的比特币……我不再关注这种生活了。

美国 5 月 CPI 同比上涨 8.6%,创 40 年新高。政治要求美联储必须在加息时规模更大、时间更长。我们昨天看到美联储历史性地加息 75 个基点。我怀疑美联储被视为对抗通胀的政治压力直到 11 月美国中期选举之后才会减弱。到那时,它变成了为 2024 年总统选举而战。民主党很可能会失去众议院和参议院,这将为拜登政府创造了两年的跛脚鸭任期。到那时候,国会不会通过拜登的任何法案,所有的政治能量都将集中在 2024 年哪些叙事对选民有好处。

美国选民最关心的第一件事是他们的个人财务状况。丰厚的市场,包括就业和金融,将赢得选票。实现这两个目标的最简单方法是印钞票。虽然长期影响是有害的,但这是下一届政府的问题。因此,请注意拜登政府在其信息传递中的转变速度。从“美联储必须应对通胀”到“美联储必须缓解金融状况,以便创造美国就业机会”。在 POTUS 的支持下,美联储可以恢复正常运作……印钞。

加密估值 = 技术 + 法币流动性

在接下来的 6 到 12 个月内,法币流动性状况将是残酷的。正是在此期间,我们将发现市场对忠实认为改变游戏规则的技术的影响。这种改变游戏规则的技术以前拥有非常高的性价比。在可预见的未来,这一比例将被削减到难以想象的低水平。

正如我希望前面的分析强调的那样,目前有一些关键的 DeFi 垂直市场正在出售。如果你相信地址数量将继续增长的基本前提,那么在这个熊市期间,某些在协议级别具有收入增长模型的项目仍然存在,甚至会增长。

随着对冲基金和其他加密货币企业在被清盘或严重缩减其活动的情况下清算头寸,这些代币可能会继续受到打击。对于真正的资产配置者来说,这是种植季节。一旦雨季开始,充斥着央行流动性的巨大水滴,那么再次以合理的估值买入合意的项目就变得困难了。

对勇敢的投资者的回报将缓解从现在到下一个牛市周期开始所经历的市场对市场的痛苦。如果您认为我可以以某种方式再次尝试在我刚刚分析的任何狗屎币中触底,请内化此声明。这些代币可能会再下跌 50% 或更多,我会更加兴奋持有一流的 DEX、能够实现人类文化可交易性的交易所以及去中心化互联网的骨干之一。随着市场越来越低,只要我相信这些服务的使用在未来会继续并增长,那么我的平均成本价格就会越来越低,我的有效收益率(协议收入/完全稀释市值)就会下降越来越高。

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